[摘要] 一直以来，信托和债券都被视为“零风险”的 产品，但是“零风险”的背后是信托公司的“刚性兑付”潜规则在买单。近日，房地产信托和信用债都连续爆出违约风险提示，尤以今年的11超日债 为典型，市场担心，超日债或成信用债违约 案。
债券评级体系不健全，有必要向三大评级机构学学
先来说说债券评级，何谓债券评级？公司公开发行债券通常需要由债券评信机构评定等级。债券的信用等级对于发行公司和购买人都有重要影响。这是因为：
1．债券评级是度量违约风险的一个重要指标，债券的等级对于债务融资的利率以及公司债务成本有着直接的影响。一般说来，资信等级高的债券，能够以较低的利率发行；资信等级低的债券，风险较大，只能以较高的利率发行。另外，许多机构 者将 范围限制在特定等级的债券之内。
2．债券评级方便 者进行债券 决策。对广大 者尤其是中小 者来说，由于受时间、知识和信息的限制，无法对众多债券进行分析和选择，因此需要专业机构对债券的还本付息的可靠程度进行客观、公正和 的评定，为 者决策提供参考。
国际 行的债券等级是3等9级。AAA级为 ，AA级为 ，A级为上中级，BBB级为中级，BB级为中下级，B级为投机级，CCC级为完全投机级，CC级为 投机级，C级为 级。
在国际信用评级市场，三大评级机构：标准普尔公司、穆迪 者服务公司和惠誉国际信用评级公司几乎垄断了信用评级市场
标普的长期评级主要分为 级和投机级两大类， 级的评级具有信誉高和 价值高的特点，投机级的评级则信用程度较低，违约风险逐级加大。 级包括ＡＡＡ、ＡＡ、Ａ和ＢＢＢ，投机级则分为ＢＢ、Ｂ、ＣＣＣ、ＣＣ、Ｃ和Ｄ。信用级别由高到低排列，ＡＡＡ级具有 信用等级；Ｄ级 ，视为对条款的违约。穆迪长期评级针对一年期以上的债务，评估发债方的偿债能力，预测其发生违约的可能性及财产损失概率。而短期评级一般针对一年期以下的债务。
穆迪长期评级共分九个级别：Ａａａ、Ａａ、Ａ、Ｂａａ、Ｂａ、Ｂ、Ｃａａ、Ｃａ和Ｃ。其中Ａａａ级债务的信用质量 ，信用风险 ；Ｃ级债务为 债券等级，收回本金及利息的机会微乎其微。
惠誉的规模较其他两家稍小，是 一家欧洲控股的评级机构。
惠誉的长期评级用以衡量一个主体偿付外币或本币债务的能力。
惠誉的长期信用评级分为 级和投机级，其中 级包括ＡＡＡ、ＡＡ、Ａ和ＢＢＢ，投机级则包括ＢＢ、Ｂ、ＣＣＣ、ＣＣ、Ｃ、ＲＤ和Ｄ。以上信用级别由高到低排列，ＡＡＡ等级 ，表示 的信贷风险；Ｄ为 级别，表明一个实体或国家主权已对 金融债务违约。
中国目前主要有四家性的债券评级机构,分别为大公国际、中诚信国际、联合资信和新世纪,它们占据了中国债券评级业务的绝大多数市场份额,且均采用向被评级对象收费的运营模式，因此，我国评级行业的公信力和 性还不高，级别竞争时有发生，未能切实起到独立、客观揭示信用风险的作用。评级等级总体稳定性差，评级上调突出，部分评级与经济实际运行情况背离，缺乏合理调整依据。
以２０１１年我国信用债券发行主体等级调整为例，与穆迪１９８３年至２００９年全球工商企业主体等级年均调整情况比较，我国评级行业的级别调整基本集中在上调，下调比例很低，Ａ＋以上级别下调比例接近于０，而穆迪在各等级的级别调整均是上调比例远低于下调比例。从各级别上调比例来看，我国评级行业Ａ＋以上级别的上调比例大多显著高于穆迪评级体系中相映射的等级。２０１２年上半年的情况也大体类似，主体信用级别共上调７５家，下调７家，Ａ－、Ａ＋和ＡＡ－级别的半年内上调比例就达到１０％左右。
此外，我国评级行业级别上调存在不合理性，未能体现经济变动态势。自２００５年以来发债主体级别平均水平呈现逐年上升的态势，即便在２００８－２００９年宏观经济出现大幅Ｖ字波动的情况下，发债主体级别平均水平仍由３．６３４跃升至４．１６４。另外，场内场外主体信用评级存在显著差异，在一定程度给 者传达了不统一的信号，也会引起“虚高评级”的跨市场传导。以交易所上市的公司债发行利差均值均高于银行间市场的企业债、中期票据等 为典型。
以地方财政作为显性或隐性担保的信托增长 快，地位早在房地产信托之上。用益信托数据显示，2012年上半年共发行356款投向为基础产业领域的信托产品，发行规模为718.95亿元，规模同比增长116.02%；6月~8月份共发行了70多款应收账款类财产权信托，实际募资规模达272亿元，其中85%的交易对手为地方融资平台公司。某些激进的信托公司已经面临信用、展期等一系列问题。
叶檀在文中表示，中小企业集合债是垃圾债，也是金融领域的市场化改革成果，无需 审批即可发行交易。让人担忧的是， 者只记住了高 ，却把垃圾债的高风险抛在脑后，评级机构诚信与交易深度未能同步跟上。
为了拉动实体经济，多样性融资手段进入市场，既有市场化的改进，也有泥沙俱下的投机。如果拧上银行的水龙头，债务风险不会表现为银行为枢纽的三角债，而会表现为信托与高 债券的倒账。
未来上述债务不偿还的风险较高，却不能算是坏账或者违约，因为合同上写得清清楚楚。如果说以往以银行贷款融资的方式 ，结果是货币贬值，那现在着眼于社会融资渠道的借贷，很有可能是 者享受高息之后血本无归。发展社会融资是市场化的一步，但必须警惕市场化的疏漏很可能带来的惨重代价。
免责声明：凡注明“来源：房天下”的所有文字图片等资料，版权均属房天下所有，转载请注明出处；文章内容仅供参考，不构成投资建议；文中所涉面积，如无特殊说明，均为建筑面积；文中出现的图片仅供参考，以售楼处实际情况为准。
