[摘要] 严厉的地产调控之下，发生在地产公司身上的故事多多。据国内上市房地产公司2011年三季报数据统计显示：截至2011年9月30日，有8家A股上市房地产企业资产负债率超过85%，16家上市房企资产负债率超过80%。
严厉的地产调控之下，发生在地产公司身上的故事多多。据国内上市房地产公司2011年三季报数据统计显示：截至2011年9月30日，有8家A股上市房地产企业资产负债率超过85%，16家上市房企资产负债率超过80%。
覆巢之下，焉有完卵？身披“保障房 股”的中天城投集团股份有限公司（000540.SZ，以下简称“中天城投”）以86%的资产负债率位列前十之内，已然问题频出。
在今年上半年尚处于平稳状态的中天城投却从7月底以开盘价16.70元开始一路狂跌，截至12月5日，中天城投以7.09元收盘，其下跌幅度约为57.54%，令人惊愕。
“中天，现在即未来”，这家位属贵州省贵阳市的地方龙头房地产企业，作为当地 一家上市的房地产企业，与地方政府合作颇多，在众多房企都渴望分一杯“保障房”羹的情况下，中天城投拿下贵阳市大面积的保障房建设项目。
拿下如此“香馍馍”，为何股价下跌却如此迅猛？综看中天城投财报数据，不难发现，拿下如此多项目的中天城投，却面临“巧妇难为无米之炊”的尴尬境地—过高负债率。
保障房 股大跌
与今天的大幅下跌形成鲜明对比的是，在今年3月份，中天城投得助于保障房概念曾受到市场狂热追捧，一度上涨至18.99元/股。 始于7月11日遭遇空头突袭，股价大跌。走势极其平稳的中天城投跌3.47%，盘中瞬时 跌幅达到8%。
“保障房建设周期短，工程回款快，能够获得信贷支持，将有利保障中小企业的生存空间。另外，从保障房建设的国家支持力度来看，短期内不会减少保障房 量，因此中小企业都愿意参与保障房建设。”中投顾问房地产行业研究员韩长吉对时代周报记者表示。
中天城投“保障房 股”，源于今年3月与贵州省政府签订的《中天城投参与贵州省“十二五”保障性安居工程建设框架协议》。计划显示中天城投将计划5年内完成1000万平方米，年均200万平方米保障房任务，如此大面积在当地保障房建设中位列 。
据公开资料显示：截至6月底，中天城投已在贵阳市着手开展约130万平方米的保障房建设。
其中，渔安安井回迁安置区项目为 一笔保障房 协议的 个大型项目，但在今年7月被媒体爆出：工程在今年春节后几乎处于停工状态。对此，中天城投董秘李俊曾对媒体表示：“停工是被迫的，有些事情我们不好说，但公司保障房项目资金需求缺口比较大。”
除此而外，中天城投旗下另一重点项目未来方舟也被爆出未能如期开工。据中天城投相关信息显示：“未来方舟”将在国庆前后推向市场，该项目今年的计划销售额为50亿元，占全年销售额的62%。
然而，贵阳一地产记者对时代周报记者表示：“‘未来方舟’一期预计是2013年交房，但今年肯定完成不了任务，这个盘太大了。”而在此前媒体的报道中，中天城投旗下除上述渔安安井回迁安置区项目外，中天会展城、中天花园三期及中天世纪新城等项目也均处于停工和半停工的状态。
媒体报道后，中天城投方面及时作出了回馈，表明在建项目开工一切正常，而在10月，记者也曾来到中天城投未来方舟项目建设基地，的确看到尘土飞扬的开工场地。
中天城投三季度报表中提及：“预计可售房源在今年国庆前后陆续推向市场。”然而已近年关，据当地居民透露，中天城投未来方舟项目可售房依然没有在市面上有所宣传。
拿下如此多的地方优良项目，却有多个项目停工或半停工，中天城投的问题何在？
对此，韩长吉对时代周报记者表示：“保障房建设将有利保障中小企业的生存空间，然而，由于保障房建设的盈利模式不明确，中小企业有可能遭遇盈利风险。”
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