断定美国经济回升为时尚早

一是美联储的救市措施有效。近期内发生大金融机构倒闭的可能性降低。美联储发动摩根大通银行并购贝尔斯登公司，并为此提供290亿美元的融资。美联储还采取了前所未有的非常措施，不仅救助投资银行，且商业银行和证券交易公司也可获得美联储的信贷支持，等于把金融机构都纳入了政府资金保护伞之下。

二是美金融机构成功地补充了资本本金。截至4月底，累计补充的资本本金总额达1500亿美元，有效地补充了次贷危机中很大部分的损失，也表明投资者对美国经济中长期前景抱有信心。

三是近期公布的经济数据也相对有利。今年第一季度GDP增长为0.9%，略高于上一季度的0.6%，尚未出现负增长。制造业生产趋稳，3月份工厂订单上升1.4%，好于2月。

尽管从技术数据看，美国经济没有进入正式衰退，但从第一季度美GDP增长明细看，国内经济增长基础仍脆弱。消费开支对GDP增长的贡献从上一季度的1.58%降到0.7%。如扣除净出口增长对GDP增长的贡献(0.8%)和库存增加因素的贡献(0.21%)，美国经济增长率应为-..11%。另外，美国就业形势仍然严峻，5月份失业率从4月的5%陡升到..5%。

美国经济仍面临下行风险由于导致经济下滑的三大关键因素仍未缓解，美国经济仍面临下行风险。

首先，房地产衰退仍在深化。经济运行要走出困境的首要条件是房地产市场过剩状况要扭转，房价要止跌回稳。但最近所有相关数据都显示，房地产的现状比预期更糟。例如，4月份卖不出去的住宅增至1985年以来的新高，第一季度的房价比去年一季度下降3.1%，为17年来最大跌幅。

其次，信贷紧缩问题继续困扰美国经济。在抵押贷款市场，目前联邦政府保险支持的房利美和房地美两家公司占市场份额从危机前的30%提高到80%至90%。而大型金融机构几乎完全退出了抵押市场。在其他贷款市场，金融机构普遍收紧贷款。美联储最近公布的季度调查报告认为，55%的银行表示收紧了工商业贷款，比今年1月上升了25%；32%的机构收紧了消费贷款，也上升了22%。这些将削弱企业投资和家庭消费。

第三，初级产品特别是油价持续飙升。最近油价从4月份的每桶110美元升到超过130美元，据估算，油价每上升20美元将使今年GDP增长率下降0.5个百分点。油价暴涨还使通胀压力增大，使美联储在刺激经济增长还是抑制通货膨胀的政策选择方面陷入两难困境。

目前，经济界对美国经济前景主要有3种估计，一是经济下滑将呈“V”字型，即下半年开始复苏；二是呈“W”字型，出现“双谷底”，在退税的作用下，三季度GDP增长将高于前两个季度，但四季度可能随着政策效应的消退而再次下滑；三是呈“L”字型，即停滞或低速增长将持续很长时间。

初步看，如果上述房价下降、信贷紧缩、油价暴涨等引发美国经济下滑的因素年底好转，美国经济运行呈“V”字型的可能性较大。近期支撑美国经济增长的主要因素有以下几个方面：

第一，美联储已降息325个基点，不仅可促进经济复苏，也有助于缓解次贷可调利率重订的不利影响，因为抵押贷款利率也下降至少250个基点。

第二，消费者开支有望保持增长。布什政府“一揽子经济增长法”开始生效，5月起全美1亿多家庭将陆续得到退税。近1600亿美元的退税将使美国家庭可支配收入增加1%。另外，今年一季度美个人可支配收入增长1.4%，远高于上一季度增长0.1%，因而也有助于消费开支增长。

第三，美国国会已通过了一项3000亿美元的住房市场援助计划，如付诸实施，这将是迄今为止布什政府为援助住房所有者最积极的举措，有助于稳定房地产市场。

不论是否发生经济衰退，今年美国经济形势将是自2002年以来最糟糕的。4月国际货币基金组织预测，今年美国GDP增长将为0.5%。最近世界银行估计,美国经济增长率将为1.1%。美联储4月底也将今年美国GDP增长率的预测从年初的1.3%至2.2%下调到0.3%至1.2%。上述3个机构的预测数据都显示，今年美国GDP增长率将低于过去几年的平均增速。

对中国出口造成冲击今年第一季度，中国对美出口增长从去年同期的20.4%回落到5.4%。同时，美国经济下滑也已波及到欧洲和日本，欧日经济在放缓，市场需求在减弱，也将减少从中国的产品进口。此外，由于美元贬值和人民币升值，在全球市场上美国产品竞争力上升，而中国产品竞争力会削弱，尽管一些中国大型企业的出口受汇率变动影响不太大，但众多中小企业抵御汇率风险的能力极小，其出口受到更大的冲击。

美国大选将进入白热化阶段，美国经济问题将是大选的一个重要问题，中美经贸也不可避免地成为两党候选人的辩题之一。美国内对华贸易保护主义将进一步抬头。

美国次贷危机及美联储应对危机降息等政策也对中国经贸产生了间接影响，如加速美元贬值，导致国际初级产品价格高企，从而使通胀上行压力增大，国际热钱流入等，这些会加大中国宏观调控的难度。

更严重的是，美国经济增长下滑对中国出口的负面影响，最终会传导到中国整体经济和就业形势。

今年第一季度中国GDP增长率同比增长10.6%，是2006年以来首次低于11%，主要原因是受美经济下滑和人民币升值等因素的影响，贸易顺差同比减少了10.6%。去年年底以来，中国沿海地区企业受对美出口订单减少的严重影响，就业形势也吃紧。过去美国发生衰退或经济下滑对中国出口影响不大，这是因为中国对美出口大多是美国生活必需品。而现在中国对美出口档次提高，机电、电脑和办公设备、运输设备等附加值较高的产品日益增多，这些产品对美出口受周期影响较明显，因而这些行业的就业机会明显减少。

面对中美经贸关系出现的新情况，笔者认为应继续通过中美战略经济对话的机制，加强协调合作，除妥善解决贸易失衡、知识产权保护、市场准入等中美经贸关系中的老问题外，也要积极应对能源、环保、气候变化等新的热点问题。特别是利用战略经济对话这一平台，敦促美方稳定金融市场，而不要把责任推给别人；敦促美方做负责任的金融大国，实行真正的强势美元政策，而不是以“名为强势美元实为弱势美元”方式向他国转嫁危机。在继续做好经贸外宣的同时，鼓励中国企业对美投资和创造就业机会，让美国人真正了解中美经贸合作将给美国人带来的好处。

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