[摘要] “对赌”协议的参考价是6.7港元，按碧桂园现价计，料亏损约10亿港元，相信今次透过先旧后新配股，抽水约21亿港元，就是为了弥补对赌损失。
刚刚公布了2011年的业绩，碧桂园就开始了新一轮的融资计划。
2月29日，碧桂园发布公告称，与配售代理高盛、摩根大通以及必胜订立配售及认购协议，配股所得款项总额约为21.9亿港元，扣除有关开支与 后认购的所得款项净额约为21.4亿港元，将用作资本开支及一般企业用途。
终止掉期协议与配股融资
据公告显示，碧桂园认为，配股是公司降低负债比率、扩大资本基础及股东基础并增加股份流通，而不会大幅摊薄现有股东盈利基础及股权比例的良机。因此，协议条款公平合理且符合股东及本公司整体利益。
碧桂园称，其大股东杨惠妍持有的公司于周三按每股3.23港元出售约6.772亿股旧股，并以同等作价认购相同数量新股，相当于公司经扩大后已发行股本约3.9%.公司称拟集资所得用作资本开支及一般企业用途。
同时，配售代理作为碧桂园大股东杨惠妍的代理，按每股3.23港元的价格，配售约2.8316亿股旧股，相当于公司已发行股本约1.7%.但这批股份是由其从独立第三方股东取得，因此不会使杨惠妍的股权增加或减少。
完成配售后，杨惠妍于碧桂园的持股量，由原来的59.83%摊薄至57.5%。
据外媒报道，碧桂园配股融资区间为每股3.16-3.3港元。
此外，碧桂园还宣布，已提早终止其与美林证券订立的股份掉期，认为这可消除股份掉期对公司股份流通及交易的潜在影响，对公司有利。
碧桂园于2008年2月与美林证券订立价值 多2.5亿美元的公司股份掉期.若股份价格高于初步价格，公司会收取款项；若 终价格低于初步价格，则股份掉期对手方会收取款项.以2011年12月底的市价计算，该股份掉期的公允价值 约为1，520万元。
券商评价看跌
不过，对于碧桂园的此番融资行为，市场似乎并没有给予太值得期待的反映。3月1日香港股市开盘，碧桂园的股价便一直呈现下跌趋势。
国浩资本随即发表报告称，配售股份将对内房股造成压力，因此短期沽售碧桂园股票。
国浩资本方面称，配股价位于意向价区间3.16港元至3.30港元的中位，超过截止2011年12月31日每股资产净值2.13元52%。
其表示，是次融资并不令人感到意外，因碧桂园的净负债比率从2010年的41%升至2011年的57%，而且其预计碧桂园今年合约销售金额将会降低，再加上中资银行收紧对地产开发商的贷款，因此碧桂园需要从其他途径获得更多的资金看来已经大多数分析者皆认同的事实。
国浩资本还称，其他内房股本月也会有类似的融资举动，这将对股价形成巨大的获利回套的压力。
相较国浩资本的看低，瑞银对此次碧桂园的举动却并没有出现太多的保守意见。
瑞银表示，碧桂园配股集资，主要用来抵销股份掉期协议录得的亏损。
瑞银估计，“对赌”协议的参考价是6.7港元，按碧桂园现价计，料亏损1.3亿美元，即约10亿港元，相信今次透过先旧后新配股，抽水约21亿港元，就是为了弥补对赌损失。
瑞银又说，基于碧桂园早已把2.5亿美元的对赌协议金额，抵押予美林，故提早终止协议，应对业绩无大影响。
2011年业绩支撑融资？
看起来，瑞银的说法似乎颇为合理的解释了为什么碧桂园在2月28日刚刚公布了去年的全年业绩，29日就马不停蹄的展开了 新的融资行为。
毕竟，这样的时间点安排，很难不使人对碧桂园业绩和融资之间的牵连产生联想。
据28日公布的数据显示，截至2011年12月31日，碧桂园全年共实现合同销售金额约432亿元，合同销售建筑面积约687万平方米，同比分别增长约31%及15%，并超额完成全年430亿元的合同销售目标。
另外，公司2011年全年总收入及毛利约为347亿元及120亿元，分别同比增长34.7%及43.6%；权益 人应占利润约为58亿元，同比增长约35.5%。
事实上，在28日的业绩会上，面对媒体直接询问未来是否有发债或其他融资的计划是，碧桂园 财务官伍绮琴还反复强调，碧桂园的现金流十分健康，资金十分充足。
上述人士称：“碧桂园的现金流一向都是很充裕的，即使2011年的银行放贷比较严峻，但碧桂园新增的贷款有106亿，还贷也有60亿，即净增长的现金流也有差不多40亿。所以现金流在日常运作上是保持平衡的。我们会看着资本市场，包括债券股票市场，以及今年的资本预算是多少去平衡股东和不同的方案对债券等 事情的影响而去适当地考虑。”
不过，现在看来，碧桂园对资金的态度显然没有伍绮琴说的那么轻松，反而显现出颇为紧张的态度，这从其公布业绩后立即展开融资的安排就可见一斑。
对于这样的安排，香港业内人士也表示不难理解，毕竟碧桂园在2011年的确取得了不错的销售业绩，是去年少数超额完成全年目标的房企之一。因此，在因成绩单漂亮， 者对碧桂园信心大涨的时候趁机融资，获取 者更多的认可及资金投入也是颇为合情合理的事情。
此前，已有消息称，在此番业绩公布之后，将有部分房企会立即展开新一轮融资行为，其中包括恒大等去年销售较好的企业。
显然，除了恒大去年超额完成了销售目标之外，碧桂园也是其中之一。
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