[摘要] 今年二季度国内的经济增速下滑和紧缩政策的持续力度都超出了市场的预期，这也是A股二季度持续下跌的主要原因。 是近日公布的5月份过热经济数据触发央行上调存款准备金率，同时欧洲债务危机进一步加剧，致使上周A股市场大幅下挫，上证指数一再改写近八个半月以来的收市新低。
今年二季度国内的经济增速下滑和紧缩政策的持续力度都超出了市场的预期，这也是A股二季度持续下跌的主要原因。 是近日公布的5月份过热经济数据触发央行上调存款准备金率，同时欧洲债务危机进一步加剧，致使上周A股市场大幅下挫，上证指数一再改写近八个半月以来的收市新低。
●存准率上调致流动性持续吃紧
5月份中国各项经济数据在上周陆续公布，整体来看，通胀水平完全在市场预期之内，而经济增长情况更是好于预期。不过，这样的数据组合非但没有振奋 者做多信心，反而刺激市场对于政策收紧的忧虑升温。而央行在CPI公布后的当天便立刻宣布了上调存款准备金率的消息，并且一改常态地将公布时间提前到了A股收盘后不久，其迅速反应令市场震惊。A股市场随即连续三日急跌，上证指数两度改写八个半月以来的收市新低。
期间，央行还于上周四意外地上调了3个月期央票的发行利率，此举令市场对于加息的忧虑升温。存款准备金率的上调直接导致了市场流动性的持续吃紧——尽管央行上周连续第五周向公开市场注资，并且净注资金额高达1180亿元。两周上海银行间同业拆借利率（Shibor）上周累计升幅高达236个基点，并且升穿7%，至四个多月以来的新高；一周Shibor上周累计升幅也高达207个基点，同样升至近四个多月以来的新高。
●加息预期陡增制约行情反弹
6月16日，3月期央票发行利率上行8个基点至2.9985%，结束了连续9周的持平的局面，且发行量维持地量10亿元。此外，由于市场利率过高，国开行也于16日宣布取消发行200亿元1年期含权浮息债。平安证券固定 部副总石磊表示，“就目前情况来看，央票作为货币调控的数量型工具对回收流动性的意义已经不大，而短期3月期央票利率上升更重要的是传导价格调控信号，预计下周央行还将上调3月期央票利率8个基点左右。对于加息时间窗口的打开，石磊预计会在这两周内。
有投行分析认为，央票利率上升导致加息预期升温，制约了行情的反弹，由于影响股市的不确定因素较多，后市大盘仍将探底，建议 者控制仓位，关注政策面的变化。大成基金指出，不排除央行近期会再次加息，但鉴于经济增长正在缓慢回落，相信紧缩性政策将接近尾声。未来，宏观经济政策将进入观察期，既不大可能进一步收紧，也不会很快放松。
●游资增速不减热钱维稳护盘
据报道，央行16日公布的数据显示，5月份新增外汇占款达3764.14亿元，较4月份增长21%，这也是今年以来第四个月外汇占款增量在3000亿元以上。由于通货膨胀压力仍较高，热钱流入还将持续，预计年内央行还有提高3次准备金率的可能性，从银行间市场抽走约1万多亿的资金，以对冲热钱流入。
当前市场进入到一个较为敏感的维稳时间窗口。不仅仅是加息、上调存款准备金率等货币政策易出的敏感时间窗口，需要护盘资金为之营造相对稳定的氛围。而且当前的社会环境，也需要股市的稳定。在此心理暗示下，游资热钱也乐得东奔西走，以活跃的短线兴奋点给护盘的资金送个顺水人情。受此影响，近期稀土概念股、产品价格上涨的化工概念股以及航天军工概念股成为市场的兴奋点，聚集了市场人气，也推动着大盘屡屡出现下影线的K线走势。
●美变相QE3扰动A股市场神经
美国5月CPI数据高于预期，而核心通胀创5年来 涨幅，暗示美国经济已出现“微型滞胀”迹象，令市场对美联储第三轮量化宽松政策（QE3）的幻想再度破灭。不过，美国太平洋 管理公司的“债券大 ”格罗斯表示，美联储可能以限制国债 率的形式，开启QE3的大门。
上投摩根表示，如果美国真正出台QE3，对于新兴经济体会带来极大的输入性通胀的压力，还有新兴经济体也会面临着资产价格的压力，但是同时，新兴经济体的经济增速开始放缓，如何应对，是判断未来我国经济“硬着陆”风险的一个重要问题。宏源证券全球宏观分析师徐阳认为，三季度CPI将继续高位运行，下半年央行肯定会加息、上调存款准备金率，如果7月份能盼到CPI峰值出现，那A股回暖的时机就到了。但同时应注意到，国际市场的不确定因素还有很多，下半年9、10月份美联储若推出QE3，对A股将产生短期利好。中长期来看，经济运行的轨迹会是先起而后落。目前来看，四季度经济运行情况会好起来。
此外，上周希腊债务进一步逼近违约边缘，北京时间6月16日凌晨，希腊总理宣布将在周四组建一个新政府。受此影响，全球股市纷纷大跌，美国、日本等地基准指数均创出近三个月以来的新低。文/安福兴
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