银根紧缩 内地地产开发商再痛也要挤进港交所

近年来，越来越多的内地房地产企业赴港上市。从2005年下半年至今，不到三年时间内已有18家内地地产商赴港融资，数量是此前三年的两倍多；总募资金额（含超额配售）高达854亿元（港元，下同），是此前三年的近10倍——去年仅碧桂园一家的融资额（129亿元）就已经超过前三年总和。

不难看出，内地地产商赴港上市的意愿越来越强烈，这种形势在今年进一步实施货币紧缩政策之后，表现得尤为突出。6月6日，建业地产在市况冷淡的情况下坚持上市，虽然首日破发，而且融资规模比预计少了数亿，但是其主席胡葆森仍对整个IPO表示满意。

上市过程变得艰难

紧随建业之后，还有龙湖地产、星河湾以等。虽然这些公司尚未正式宣布招股安排，但是香港业界人士认为，受到内地紧缩信贷的影响，即使香港投资者对地产新股兴趣减少，这些地产商也会忍痛挤进港交所。

一位不久前刚刚参加完某国际投行主持的地产研讨会的基金经理对《第一财经日报》表示，香港投资者普遍认为，最晚今年下半年，内地房地产业将出现较大的整合。“小企业将会被并购，大公司会进一步选择与外资合作，或者加快赴港上市融资。”他说。

他同时透露，一些大地产商与外资的合作其实早已铺开。最新的消息显示，有国际投行利用地产商急于融资的心理，要求最近正准备上市的某地产公司向投行以大幅度的折价发行IPO前的可转债（Pre-IPO Convertible Bond，CB）。

这一招对承销IPO的投行非常有利，一方面，它可以增加地产公司的财务实力，有助于增加地产公司上市时的宣传筹码；另一方面，投行可以选择市况好的时候将债权变股权，然后获高额差价；如果市况不佳，至少可以获得较低的利息收入。考虑到人民币正处于升值轨道上，同时有地产项目作担保，投行们的这项买卖几乎是稳赚不赔的。

上述基金经理说：“一般情况下，地产商的大股东肯定不愿意采用这种合作方式，因为这意味着未来股权有可能被摊薄，而且折价出售CB等于将真金白银拱手相让，但是现下他们可能不得不接受这种方式。”

[上市]

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