星彦地产：2008宏观经济形势中期简评

08年1-5月的中国经济运行的统计数据已经公布，08年中期考核的卷子也将答完，笔者读完中国人民大学经济研究所中国宏观经济分析与预测课题组的《2008：本轮经济周期进入调整区间》，将其核心观点提炼出来，并作简要分析。

一、自然灾害对经济运行的总体影响有限

08年上半年的自然灾害比较频繁，尤其是百年罕见的震灾和雪灾，它们通过“供给损失效应”和“需求创造效应”分别对总供给和总需求带来冲击，但没有改变总体趋势——经济增长速度将出现下滑。

震灾和雪灾对生产设施和生产能力的破坏比较有限，大多数企业都能迅速复工，并接受到更多的订单，交运、电力和通信等基础设施的快速修复也使得供应瓶颈没有明显收缩，故全年来看的总供给（AS）的减少比较有限。与之相反，震灾创造出需求（⊿AD）则比较大，拉动了钢铁、水泥、机械、医药、家电等行业的投资需求。AS曲线小幅左移，AD曲线大幅右移，使得物价水平上升的同时，均衡产出仍有适度的增加。

二、总需求中的外需形势严峻

08年上半年出口增速放缓，进口增速提升，“一减一增”使得贸易顺差持续下滑。人大报告认为这一局势将愈演愈烈，美国和欧洲的经济下滑使得我国工业产品的海外需求持续减少，并且由于汇率-贸易传导机制的3种特性——“滞后性”、“累积性”和“阀值性”，人民币的进一步升值会加剧出口增速的放缓。另一方面，进口增速的提升存在两大推动力：一是国际能源、粮食和原材料的价格持续攀升，使得我国进口这些产品的贸易额不断提高；另一方面，为了弥补外需减少，就需要扩大投资，而国内生产资料供应紧张的情况下只有加大进口规模。

三、固定资产投资（FAI）增速可能下滑

对此，人大报告提出了六方面的因素：1、工业利润率下降；2、PPI高速上涨；3、出口下滑导致FAI联动下降；4、煤、电、油、运的“短板效应”再度凸显；5、信贷紧缩导致企业流动资金不足；6、占FAI20%的房地产投资（REI）反向调整影响了数十个产业的需求。

由于FAI对我国GDP有一半的贡献，在出口减少亟需国内投资填补的背景下，FAI增速的下滑将深度拖累08年的GDP增速。

特别推荐

• 更多>>