高准备金对冲高CPI 信贷调控惊现“4月意外”

5月12日，一连串“没想到”的事情令上海某银行的债市交易员印象深刻。

“一是没想到今天发生地震；二是CPI同比增幅达到8.5％，原来我们估计央行肯定有动作，但没想到当天就有措施。”上述交易员在当日交易结束后告诉本报记者。

就在记者与这位交易员通电话前的几分钟，央行发布公告称，“为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点”。至此，经过央行年内四度上调之后，存款准备金率已调整至历史新高16.5%。

反观债市，多位银行、券商和保险公司的交易员告诉记者，在CPI继续高位运行的情形下，5月12日在CPI数据公布前后，债券市场并没有什么特别大的波动，“大家都有预期，利空因素已被消化”。

对于央行的用意，多位交易员解读为，央行希望通过抑制货币供应量来抑制通胀。但也有交易员认为，上调存款准备金率这一数量型工具的效果有待观察，而加息应该更有效。

数量型工具为主

实际上，面对物价走势不容乐观的情形，央行在是否采用价格型工具的问题上，面临两难。

前述交易员表示，一方面长期保持负利率，会进一步刺激投资，引发资产价格泡沫；而另一方面，中美利差倒挂的情形越来越厉害，此时加息将导致热钱流入更多。