人民币升值抑制通胀短期效果有限

[世华财讯]从长期来看，人民币升值有利于抑制国内物价上涨，但短期来看，由于种种原因，人民币升值对通货膨胀的影响非常有限。

据国际融资杂志5月7日报道，2008年4月10日，银行间外汇市场人民币对美元汇率的中间价达到1美元兑6.9920元人民币，一时间人民币汇率破“7”成为热点问题，其能否缓解日益严峻的通胀压力更成为舆论关注的焦点。

关于这个话题，目前舆论界和学界存在很大争议。官方舆论和一些主流经济学家认为，人民币升值有助于抑制通货膨胀，根据他们的观点，中国通货膨胀率大幅上扬的一个主要原因是国外输入通货膨胀。当人民币升值，以人民币计价的进口商品价格变得较便宜，这会传递至工业品出厂价格和消费价格，因为生产商和经销商可能会相应地降低产品价格，从而有利于抑制国内物价的上涨。

而另一些学者认为人民币汇率加速升值不仅不能抑制通胀，反而会激化人民币升值预期，刺激更多的外汇资金流入，从而加剧通胀压力。笔者认为，两种观点都有失偏颇。从长期来看，人民币升值无疑会抑制通货膨胀压力，但从短期来看，由于价格传导机制不畅、进出口刚性和汇率政策的外部效应，人民币升值对通货膨胀的影响将十分有限。

人民币汇率升值在多大程度上可以抵御输入型通胀呢？笔者认为汇率对物价的影响主要是通过进口价格的改变。人民币升值首先影响进口价格，然后影响批发物价，最后传导到消费价格。从这个角度来说，人民币升值具有抑制物价上涨的作用，尤其是在中国进口依存度较高的情况下。

然而，由于生产商和经销商未必能把进口价格的改变即时完全地传递到工业生产和消费价格上，因此实际的汇率传递效应会比进口依存度分析得出的结论小很多。另一个原因是要素资源价格的管制，客观上影响了汇率缓解通胀压力的效果。当前，国内要素价格仍存在明显的价格管制。以石油为例，国内成品油价相当于国际油价在每桶72美元左右的水平，而目前国际油价已突破了100美元的阻力位。人民币快速升值，更多地只是降低了中国的进口成本。这种能源相对价格的变化由于能源等要素资源价格的管制无法在实体经济内部有效传导，对其他经济实体没有本质性的影响，也没有显著影响市场对能源等要素资源的供需变化。

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