观察 三大变化预示通胀面临拐点

从统计学意义上说，今年CPI的最高点可能就是2月份的8.7%了。下周一即将公布的4月CPI数据，市场人士大多认为和3月份差不多，也就是在8.1%-8.5%之间。

CPI数据从去年4、5月份之后开始突飞猛进，7月份一举达到5.6%的“恶性通货膨胀”高点。今年第二季度之后的CPI增长，由于去年基数比较高，同比增长相对会比较低。这就意味着，今年下半年的CPI数据从数字上看会比较低。

事实上，支撑中国高通胀的一些重要因素起了变化。出口、投资、消费是传统意义上拉动经济增长的三驾马车。从出口看来，目前由于美国次贷滞后影响出现萎缩，中国第一季度的出口大幅度下滑，今年的出口将会成为制约中国经济发展的重要因素。此前国内的通胀很大程度上是因为经济过热增长，一旦出口放缓，国内经济过热也将随之消失，通胀的就失去了支撑的“基本面”。

回想温家宝总理在两会期间提出，将今年的GDP控制在8%，CPI控制在4.8%，而业界普遍认为实现4.8%的目标十分困难，但从GDP控制在8%的监控目标可以看出，政府已经预计到未来中国经济的增长将进入一个相对缓慢的时期。第一季度经济数据公布之后，国务院又提出“新双防”，防止经济大起大落，在原本的经济引擎“出口”受阻的情况下，过热的“投资”受到信贷严控，而居民的“消费”能力又受制于高通胀，整个经济体在经过多次加息之后，累积效应凸显，经济面临着“硬着陆”的风险。

目前中国通货膨胀成因已由去年猪肉、食品等少数产品推动的结构性上涨，转变为基于美元贬值、国际原油、铁矿石等生产资料以及粮食价格上涨的输入型通胀。

今年我们基本没有动用此前已经多次使用的利率工具，而是强化汇率工具的使用，人民币在弱势美元的牵引下一路走高，第一季度升值非常明显，4月份破“7”之后则有所放缓。而人民币升值理论上将是控制现阶段通胀的有效手段：升值可以降低进口价格，提高货币的购买力。当然，正如央行行长周小川日前在出席国际货币基金组织会议时所表示，“汇率对调整失衡的作用有限，过分夸大其作用既不现实，也会误导调整的进程”。

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