现金流告急 752亿借款逼宫13家房地产开发商

资产负债率下降假象

开发商的资产负债率呈普降态势。　保利地产(600048)下降幅度最大，其2007年流动资产406.22亿元，存货280.44亿元，流动负债189.1亿元，流动比例2.148，其中短期借款6.2亿，一年内到期的非流动负债25.3亿元，借款总额121.88亿元。资产负债率也从75%下降到67%。

保利地产并非个案。

地处西部的阳光股份则从72%下降到54%，金地集团从67%下降到64%，世贸股份从55%下降到50%，中华企业从66%下降到65%，万通地产从78%下降到67%，渝开发和莱茵置业(000558)也有不同程度的下降。

一个有趣的现象是，上述资产负债率下降的企业中，绝大部分都在2007年实施了再融资计划。

比如，2007年年中，金地集团非公开发行1.73亿股，发行价格26元/股，募集资金总额为45亿元，扣除发行费用后的募集资金净额为44.56亿元。

金地集团是次非公开发行募集的资金38.8亿元用于北京金地中心项目等11个项目的开发建设投资和偿还项目借款；5.77亿元用于补充公司项目开发流动资金，包括用于项目拓展及项目开发。

金地集团2007年的总资产为253亿元，简单计算，募集资金45亿元对资产负债率的影响幅度为18%。根据报表，金地集团资产负债率下降不过3个百分点。

在那个疯狂的时间点，完成增发的还有莱茵置业5.72亿元，金融街(000402.SZ)发行3亿股融资82亿元，万通地产15亿元，阳光股份6.85亿元。增发名单上的还有，万科(000002.SZ)100亿元，招商地产(000024)23亿元。

尽管圈钱100亿，万科的资产负债率依然上升了约1个百分点，北辰实业(601588)更是从44%上升到58%，深振业(000006.SZ)从51%增加到68%。

记者还监测了可能影响资产负债率分母的另外一个指标--预收账款，该指标反映了已到账但是未确认的收入。在13家公司中，有7家预收账款呈增加趋势，其中尤以万科为最，其该指标从2006年的88亿元猛增到216亿元。北辰实业和金地集团、世贸股份都有增加，不过分别只有8亿元、22亿元、0.6亿元，对资产负债率无根本影响。

与2006年相比，包括金融街、保利地产、万通地产、中华企业、招商地产等6家开发商的预收账款则是下降的。万通地产的预收账款仅仅只有5万元。

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