恒大地产IPO搁浅 中国房企面临资金心理双重压力

开源不成恒大强调节流

市场一直认为，恒大地产对资金需求迫切，加上要偿还债务，所以此次上市不容有失。但恒大最终还是选择“急流勇退”。目前市场关注的是：恒大此次延迟上市后，如何解决对资金的需求？

恒大地产内部人士在回应《每日经济新闻》时表示，“恒大地产绝大多数项目分布在省会城市及其他城市，业务前景和盈利增长潜力十分明显，我们将继续发挥在规模、产品结构、成本控制、团队执行力、品牌等多方面优势，加快各地项目的开发及销售进度。一旦时机合适并成熟，我们会重新公布新的上市计划。”在简短的回应中，恒大一直强调其成本控制优势，但对于负债率普遍偏高的房地产开发商来说，“开源”的功效要远远高于“节流”。

该公司招股文件显示，恒大的土地储备高达4578万平方米，仅次于碧桂园。在公司目前全部的78个发展项目中，46%的项目计划在今年完成。不过，庞大的土地储备对于恒大地产来说也是个“甜蜜”的负担。恒大去年前9个月的融资是41.859亿元，同比增长1550.8%，主要是为了拨付房地产项目收购资金和投入建筑资金而导致的银行借款增加，恒大去年前9个月的负债率已达46%。

恒大在招股书的风险披露文件中坦言，银行借款是公司进行业务开发的重要资金来源。但由于CPI高位运行，从紧货币政策不仅将延续还有可能加强，从银行获取资金的难度会增大。所以跟其他地产商一样，在资本市场上市融资是破除资金瓶颈的最佳途径。

根据恒大原来的计划，将IPO募集资金中的53.6%用于支付土地出让金及现行项目所需资金；约23.1%用于收购额外土地储备；约7.5%用于上海陆家嘴金融贸易区土地使用权的额外现金代价；约1.7%支付上海陆家嘴金融贸易区项目的余下代价；约9.1%偿还部分从瑞信借取的结构担保贷款。

原因分析：地产股在港普遍遇冷

据报道，因担心内地房地产市场陷入萧条，香港投资者对恒大地产的申购极为冷淡，机构投资者和散户的申购量还不到最低发行量的一半。

凯基证券分析师蔡铁康指出，对于香港投资人来说，并没有太多兴趣认购恒大地产。首先，内地房地产行业一直处于宏观调控的风口浪尖，自去年11月以来，内地房地产股股价整体走下坡路，不少股份距当时高位已经回落超过四成。其次，恒大地产的IPO作价并非十分吸引。根据恒大的招股书，公司预计2007年每股盈利0.073元，发行区间对应的市盈率达43~70倍。当初内地土地储备最多的碧桂园IPO发行市盈率仅20倍。

在香港IPO市场被冷遇的也不只是恒大地产一家，今年1月，同为内地房地产公司的昌盛中国，就因市况动荡取消了1.45亿美元的IPO计划。新鸿基金融日前发布报告称，今年前两个月的固定资产投资较上年同期增加24.3%，高于市场预期，令投资人对内地推出更多紧缩政策的忧虑增加。

知名评级机构标准普尔近日的一份研究报告更加打击市场信心。标普表示，政府收紧信贷之举和普遍预期中的下滑等因素,将恶化内地房地产商的运营环境，导致一部分地产商不再有能力维持其增长动能，另一部分地产商更将面临灭顶之灾。（每日经济新闻  作者:刘小庆）

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