从紧货币政策08首次出手 为压制首季贷款规模

从紧货币政策在2008年首次出手。央行昨天宣布，“为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长”，决定从本月25日起，上调存款准备金率0.5个百分点，达到15%的超高水平，相当于从银行系统中抽走了1800亿元流动资金。

矛头直指平抑通胀

自从去年年底中央确立了从紧货币政策之后，央行已先后两次启用了货币政策工具。先是2007年12月8日宣布提高存款准备金1%，继而又于12月20日宣布“不对称”加息27个基点。

而此次提高存款准备金率尽管已是从紧政策第三枪，但却是2008年央行首次大动作。花旗中国首席经济学家沈明高昨天向早报记者表示，央行此次提高准备金率颇有些象征性意义，在新年伊始有所动作正是为了向市场传递一个明确无误的信息———从紧货币政策将作为主基调贯穿于2008年。

值得一提的是，央行最近几次提高准备金率在时间窗口上存在着惊人的巧合。自2007年8月以来，央行连续6个月提高准备金率，而从2007年9月以来的5个月，均是启动于月底，除2007年11月那次在26日之外，其他5个月全数集中在25日。

“本次提高准备金率矛头直指平抑通胀”，沈明高指出，2007年12月各项金融数据其实已明显降温，广义货币供应量（M2）余额增长16.72%，增幅比上月末大幅降低1.73个百分点；而新增人民币贷款更是仅为500亿元，只有全年平均水平3000亿元的1/6，“可以说，这样的货币供应与信贷走势可以延续下去的话，不足以引发调控的必要性”。

同时，贸易顺差的居高不下事实上某种程度上也是货币供应过剩的“先行指标”，2007年全年顺差大幅增加至2622亿美元，新增外汇储备更是达到了4619亿美元，央行此时提高准备金率也算是合理的前瞻性调控。

仍有上调空间

2007年，央行连续10次提高准备金率，将准备金率从9%一口气拉到了14.5%，其中12月最后一次更是提高了1%，提高幅度之大为二十余年来所仅见。

如果今年的从紧政策能够在准备金率上拷贝去年的力度，那么年内准备金率就将达到20%的惊人高位。但国家信息中心首席经济学家祝宝良昨天向早报记者表示，今年准备金率的调升肯定还会有多次，但不会像去年10次那样频繁。

事实上，按照多位权威经济学家的预期，今年准备金率至少也要提高到18%以上。

雷曼兄弟中国高级经济学家孙明春认为，2008年存款准备金率仍有350个基点的上调空间，以每次50个基点计，累计或将有7次上调，直到18%。然而，如果通胀水平不创新高，一年以上贷款利率将没有上调的必要。因为持续加息将导致中美利差加大，可能造成热钱进一步流入。况且，在全球经济增速放缓之际，央行加息更应谨慎。

渣打中国高级经济学家王志浩昨天则向早报记者表示，提高准备金率在今年仍将是再正常不过的调控工具，预计今年年底将提高至18.5%。

“为了抵消外汇储备增长所带来的效应，央行需要把存款准备金率提高到至少19%的水平，并在今年更多地依赖信贷控制”，在昨天于上海举行的汇丰2008年环球经济展望见面会上，汇丰中国区首席经济学家屈宏斌表示。

屈宏斌指出，不断增加的通胀风险需要政府采取更为积极的紧缩政策，但对美国经济衰退的担忧可能令推行更为进取的紧缩政策面临难度，“美联储降息将会影响中国利率和汇率的操作空间，预计2008年上半年央行最多加息27个基点，人民币汇率全年升幅将在7%左右”。

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