央行打响2008年从紧首枪 存款准备金率上调0.5%

在贸易顺差破纪录之后，央行昨日随即宣布从1月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至15%。这也是继去年10次上调存款准备金率后，央行在今年的首次上调，冻结资金达到1700亿元，彰显了央行今年执行从紧货币政策的决心。

市场分析人士方泉昨日表示，央行出台的调控政策主要针对宏观经济，并非针对股市。

昨日，A股大跌，上证指数挫153.19点，下跌2.81%。方泉认为，这一大跌是市场对美国次贷危机影响有新预期而造成的，并非受央行调控政策的影响。星展唯高达证券研究部主管苏国坚表示，预计今日A股或会作出一定反应(见表2)，继续向下调整；H股的表现要视美股走势，若美股回稳，它们所受的影响有限。

旨在对冲流动性昨日晚间，中国人民银行决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，至此存款准备金率达到15%。央行称，此举为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。

申银万国分析师李慧勇昨日说，此次调整在市场预期之中，不过上调幅度低于预期。去年末，央行一次性上调准备金率1%，高于去年前9回每次0.5%的升幅。上周，海关总署公布的2007年贸易顺差达到2622亿美元，刷新2006年1775亿美元的历史纪录。

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，近期到期央票数额较多，向市场释放了大量流动性，也是央行出手调控的原因之一。

去年信贷增幅的严重超标亦引发了此次调控。央行上周公布的数据显示，2007年我国新增人民币贷款3.63万亿元，信贷增速16%，远超3.5万亿元、15%的监管目标(见表1)。考虑到去年末甚为严格的信贷紧缩，监管层担心今年初信贷可能井喷释放。

影响银行业利润准备金率的调整、此后紧缩政策的预期将直接影响银行业。据国泰君安测算，此次0.5%的准备金率上调，直接影响银行净利润0.6%。准备金率上调带来的累积效应同样不容忽视，据测算，存款准备金每上调0.5%，银行业的净利润率就将下滑0.5%，去年的10次上调已经影响银行业纯利润率近6%。

不过，大部分券商仍然给与银行板块增持评级。国泰君安分析师伍永刚就说，预计短期内，银行板块将振荡调整，但长期来看从紧政策对该行业影响有限。李慧勇也说，虽然货币政策的从紧，将影响银行的放贷进度，不过考虑到银行的利润主要由存量贷款决定，因此，准备金率的持续上调对银行业的影响不会很大。

伍永刚表示，银行资金面的收紧，贷款更趋困难，将影响房地产等资金依赖性较强的行业。他说，非上市公司以及中小企业所受影响会更大一些。李慧勇认为，贷款的日趋困难，或将冲击部分地产商的资金链，而“地产商的抛售，有望拉低房价”。

从紧决心非一般中信建投证券金融分析师佘闵华昨日说，此轮调控主要目的是为了压制首季的贷款规模。他说，从前两年的情况来看，央行调控目的之所以未能实现，主要是商业银行首季度强烈的放贷冲动所致。佘闵华说，央行如此果断地出手调控，显示央行货币政策从紧的决心非同一般。而央行昨日也表示，此次调整是为落实从紧货币政策的要求。

昨日的调控也使得分析师们开始调整对今年货币政策的预期。李慧勇预计，今年存款准备金率可能突破18%，至于是否能达到20%的水平，要视其他回收流动性的举措(发行特别国债、定向央票)而定。而此前，申银万国曾预计，2008年的存款准备金率将上调至18%。星展唯高达证券研究部主管苏国坚表示，市场普遍已经预期到央行今年首季会有加息和提高存款准备金的行动。这次调高存款准备金后，加息可能会紧随其后。

表1

今年央行核定新增信贷额

全年总量3.63万亿元

工商银行3650亿元

建设银行3500亿元

农业银行3100亿元

中国银行2600亿元

表2

存款准备金率历次调整后的股市表现次数公布时间调整前调整后幅度公布后首个交易日沪指表现

11 08年1月16日14.50% 15% 0.50%——

10 07年12月8日13.50% 14.50% 1%上涨1.38%

9 07年11月10日13% 13.50% 0.50%下跌2.4%

8 07年10月13日12.50% 13% 0.50%上涨2.15%

7 07年9月6日12% 12.50% 0.50%下跌2.16%

6 07年7月30日11.50% 12% 0.50%上涨0.68%

5 07年5月18日11% 11.50% 0.50%上涨1.04%

4 07年4月29日10.50% 11% 0.50%上涨2.16%

3 07年4月5日10% 10.50% 0.50%上涨0.43%

2 07年2月16日9.50% 10% 0.50%上涨1.40%

1 07年1月5日9% 9.50% 0.50%上涨0.94% 

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