万科业绩会否受到调控冲击？

前日，国务院办公厅下发《关于促进节约集约用地的通知》，对土地利用方面的政策进一步作出了规定。受此政策影响，昨日地产板块再度大幅下跌。相对而言，万科A（000002）表现较强，仅跌0.99%，收报29.88元。万科业绩会否受到宏观调控的冲击？在前期大幅下跌之后目前价位是否偏低？

不惧宏观调控

昨日，万科公告了2007年销售业绩。该公司去年全年销售面积合计613.7万平方米，销售金额合计523.6亿元。根据2006年年报，万科2006年实现销售面积322.8万平方米，销售金额212.3亿元，比2005年分别增长39.3%和52.2%。据此测算，万科2007年销售明显提速，年销售面积同比增长90.12%，销售金额同比增长146.63%。

广发证券研究员花长劲认为，始于2005年的行业调控将使地产行业集中度得到提高，由于规范了行业经营，以万科为代表的行业内大型公司获得了较大的发展空间。同时，万科也利用了行业调控的机遇去发展壮大自己。在调控的环境下，万科通过低价销售快速出击，主动面对调控压力。尽管低价策略降低了毛利率水平，但加快了周转速度一方面降低了风险，另一方面也提高了资金利用效率。因此他保持对公司未来盈利水平的信心。花长劲预计万科去年每股收益为0.71元，今年达1.43元，市场合理价值为35.75-50.05元。

宏源证券研究员杨国华认为，开发商依赖房价上涨带来高盈利、高成长必定难以长期维持，开发商未来的竞争力将是比拼资产周转的速度。万科在2003年就提出了“以帕尔迪作为新的标杆”的口号。帕尔迪是美国第一大开发商，从2000年到2005年，公司的加权平均净资产收益率从16.58%增长到28.91%。在2005年总资产周转率就达到了1.13。在我国目前高房价压力凸现的境况下，万科的战略远见将使其决胜未来。目前土地价格的上涨幅度已经远远超过商品房价格的涨幅；宏观调控下，中小开发商的资金困境日益突出。这些因素恰好给予行业优质企业并购的机会。通过并购，既可以短时间扩大规模又可以获得相对于一级市场较为廉价的土地。内外兼修，方能快速发展壮大。万科无疑又是这一机遇的先行者。

仍具投资价值

渤海证券研究员周户认为，万科去年、今年将分别结算412.03万、590.74万平方米，净利润将增长109.46%，同时每股收益将增长110%，由0.61元上升到1.28元。考虑到公司的龙头地位以及快速平稳的成长性，公司的合理价值区间为44.8-51.2元，给予“强烈推荐”评级。光大证券研究员赵强仍旧维持万科今年1.55元的每股收益预测，在四大一线开发商中，与金地同为估值水平最低。维持万科12个月目标价54元的预测，重申“买入”。

国都证券研究员邹文军认为，万科仍然是地产类最安全、最具有成长性的上市公司，维持“强烈推荐、A”的投资评级，未来6个月目标价格区间为43.75元~50元。

群益证券研究员刘斌认为，万科目前仍然是房地产行业中当仁不让的龙头老大，长期来看，万科必将成为世界上最大最强的地产公司之一。预计公司07-09年每股收益分别为0.66元、1.12元和1.72元，12个月目标价为45元。（曙光）

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